ダウ、S&P 500、ナスダック：米国の株価指数はそれぞれ何を測るのか

「昨夜のニューヨーク株式市場は上昇した」という一文には、3つの意味があり得ます。ダウ工業株平均（Dow Jones Industrial Average）、S&P 500、**ナスダック（Nasdaq）**は、いずれも数千に及ぶ米国株の株価を1つの数字にまとめる方法です。そして多くの日に、これらは一致しません。違いは単純な2点にあります。どの企業を含めるか、そして各企業にどれだけの重みを与えるかです。この2つの選択がわかれば、指数間の差の大半は説明がつきます。

以下の指数値は、S&P Dow Jones Indices（ダウとS&P 500）とNasdaq（ナスダック総合指数、ナスダック100、SOX）が公表する公式の終値です。

3つの指数を並べる

	ダウ	S&P 500	ナスダック総合指数	ナスダック100
構成銘柄	30銘柄	500社（2026年9月30日時点で503銘柄）	条件を満たすナスダック上場銘柄すべて（2026年9月30日時点で3,396銘柄）	金融を除くナスダック上場銘柄の上位100社
加重方法	株価	市場で売買可能な株式の時価総額	時価総額	時価総額（上限付き）
選定方法	委員会（固定ルールなし）	委員会（ルールあり）	ルールのみ	ルールのみ
算出開始	1896年5月26日	1957年3月4日	1971年2月5日	1985年1月31日

各列について、以下で説明します。

ダウ：株価で加重する30銘柄

ダウは3つの中で最も古い指数です。運営するS&P Dow Jones Indicesによると、始まりは1896年5月26日で、当時は工業株12社で構成されていました。現在は30銘柄で構成され、算出方法の文書はこれを「米国最大級の企業の一部」と説明しています。

採用に決まった算式はありません。S&P Dow Jones Indicesの3人とウォール・ストリート・ジャーナル（The Wall Street Journal）の2人からなる**平均株価委員会（Averages Committee）**が構成銘柄を選びます。算出方法の文書は「銘柄選定は定量的なルールに基づかない」としています。委員会は、米国で設立され米国に本社を置くS&P 500採用企業の中から選びます。運輸と公益の企業は、それぞれ独自のダウ平均があるため対象外です。

ダウの特徴は株価加重であることです。指数は30銘柄の株価を合計し、除数（divisor）と呼ばれる数で割って算出されます。企業の規模は関係しません。ここから2つのことが言えます。

• どの構成銘柄が1ドル動いても、ダウは同じポイントだけ動きます。その企業の価値が1,000億ドルでも4兆ドルでも同じです。
• 1株400ドルの銘柄は、1株100ドルの銘柄の4倍の重みを持ちます。株価の低い銘柄の方が大企業であっても同じです。

構成銘柄が株式分割をしたり入れ替えられたりすると、除数が調整されます。そのため、変更だけを理由に指数の水準が跳ねることはありません。株式分割でダウにおける企業の重みが下がるのも、このためです。株価は下がりますが、企業の規模は変わりません。

構成銘柄の入れ替えはまれで、S&P Dow Jones Indicesが発表します。2024年11月8日の取引開始前に、エヌビディアがインテルに代わって採用されました。指数会社は、この変更によってダウが「半導体業界へのより代表的なエクスポージャー」を持つようになると説明しました。2026年6月29日の取引開始前には、アルファベットがベライゾンに代わって採用されました。State Streetのダウ連動ファンド（DIA）が2026年10月22日時点で保有する30銘柄の一覧では、半導体企業はエヌビディアだけで、メモリーメーカーは含まれていません。

S&P 500：規模で加重する約500社

S&P 500は1957年3月4日に始まりました。500社で構成される設計ですが、2026年9月30日時点では503銘柄でした。複数の種類株が採用されている企業がいくつかあるためです。

加重方法は、多くの人が想像する通りのものです。各企業は浮動株調整後の時価総額に比例して指数に反映されます。株価に、一般投資家が実際に売買できる株式数を掛けたもので、創業者、政府、親会社などが持つ大口の保有分は除きます。価値が10倍の企業は、おおむね10倍の重みを持ちます。

採用を決めるのは**指数委員会（Index Committee）**ですが、候補はまず算出方法の文書に定めたルールを満たす必要があります。主なルールは次の通りです。

• 米国に本拠を置く企業であること。
• 時価総額が227億ドル以上であること（2025年7月1日に設定された水準で、S&Pが四半期ごとに見直します）。
• 発行済み株式の10%以上が一般投資家に開放され、十分な頻度で売買されていること。
• GAAPベースの純利益が、直近四半期と直近4四半期の合計の両方で黒字であること。

算出方法の文書は、**米国預託証券（ADR）**を採用対象外としています。このルールと米国本拠のルールにより、株式が預託証券の形でニューヨークで取引されるアジア企業は除外されます。TSMCもその1社です。

規模で加重するため、現在は少数の大企業が指数の大きな部分を占めています。2026年9月30日時点のS&Pのファクトシートでは、最大の構成銘柄が指数の8.4%、上位10銘柄の合計が39.1%でした。半導体企業を含む情報技術セクターは39.7%でした。同日、マイクロンは上位10銘柄に入っていました。指数に含まれるほかの半導体企業には、エヌビディア、ブロードコム、AMD、インテル、そして2025年11月28日付で採用されたサンディスクがあります。

「ナスダック」：取引所と2つの指数

ナスダックはまず証券取引所であり、企業が株式を上場する場です。同じ会社がその上場銘柄から指数も作っており、市況記事の「ナスダック」は次の2つのどちらかを指します。

**ナスダック総合指数（Nasdaq Composite）**は、算出方法の文書の表現では「ナスダック株式市場に上場する国内外のすべての普通株型の株式」を含みます。ADRも、ナスダックだけに上場している証券であれば対象です。構成銘柄は時価総額で加重され、企業の上場・上場廃止に応じて毎日入れ替わります。2026年9月30日時点の構成銘柄は3,396でした。ナスダックによると、この指数は1971年2月5日に基準値100で始まりました。

**ナスダック100（Nasdaq-100）**は、ナスダックに上場する金融以外の企業のうち上位100社で構成されます。銀行や保険会社は除外されます。算出開始は1985年1月31日です。構成銘柄は時価総額で加重されますが、少数の巨大企業が指数を支配しないよう上限が設けられています。2026年の算出方法では次の通りです。

• いずれかの企業が指数の24%を超えた場合、20%まで引き下げます。
• 4.5%を超える企業の合計が48%以上になった場合、そのグループを40%まで引き下げます。
• 1銘柄は14%を超えてはならず、上位5銘柄の合計は38.5%を超えてはなりません。

構成銘柄は年1回入れ替えられ、12月の第3金曜日の後に適用されます。新規上場銘柄は通常、まずナスダックで丸3暦月取引されている必要があります。ADRも対象です。主たる上場先が海外の企業については、ナスダックに上場する預託証券の価値だけが算入されます。

ナスダックのどちらの指数も、ルール上はテクノロジー指数ではありません。テクノロジーに偏るのは、多くの大手テクノロジー企業がナスダックに上場しているからです。2026年9月30日時点の総合指数のファクトシートでは、最大の構成銘柄はエヌビディアで11.68%、次いでアップルが10.31%、マイクロソフトが8.08%でした。ナスダックが公表した2026年10月22日時点のナスダック100の構成銘柄一覧には、半導体企業としてエヌビディア、ブロードコム、AMD、マイクロン、サンディスク、ASMLが含まれています。

アジアの半導体企業はどこに入るのか

大半は、3つの指数のどれにも入っていません。各指数は米国企業か、特定の取引所に上場する株式だけを対象にしています。一方、アジアの大手メモリー・ファウンドリー企業はソウル、台北、東京で取引されています。

企業	米国で取引されるもの	ダウ	S&P 500	ナスダック100	SOX
TSMC	NYSE上場のADS（TSM）	なし	なし	なし	あり
SKハイニックス	2026年7月10日からナスダック上場のADS（SKHY）	なし	なし	なし	なし
サムスン電子	米国上場なし	なし	なし	なし	なし
キオクシア	店頭取引の預託証券（KXIAY）	なし	なし	なし	なし
マイクロン	ナスダック上場の株式（MU）	なし	あり	あり	あり
サンディスク	ナスダック上場の株式（SNDK）	なし	あり	あり	なし
エヌビディア	ナスダック上場の株式（NVDA）	あり	あり	あり	あり

最もわかりやすいのがTSMCです。米国で取引されるADSはニューヨーク証券取引所に上場しているため、ナスダックの指数には入れません。またS&P 500はADRを採用しません。SKハイニックスのADSは、目論見書によると1口が普通株1株の10分の1に相当し、ナスダックに上場していますが、10月22日時点のナスダック100の構成銘柄一覧には入っていませんでした。SOXの列は、ナスダックの10月19日時点の一覧に基づきます。SOXはTSMCが採用されている米国の指数で、その仕組みはSOXの解説で説明しています。米国で取引される各ティッカーが何を表すかについては、Asia Chip Stocks From a US Accountをご覧ください。

ポイントが誤解を招く理由

市況記事では、ダウの値動きをポイントで伝えることがよくあります。「ダウは500ポイント上昇した」といった具合です。ポイントは指数の水準と並べて初めて意味を持ちますが、その水準は大きく異なります。2026年10月21日の終値は、ダウが52,856.09、S&P 500が7,757.17でした。

10月の2日間を見ると、問題がわかります。

取引日	ダウ	S&P 500	ナスダック総合指数	ナスダック100
10月14日（水）	−48.62ポイント（−0.09%）	−86.51ポイント（−1.11%）	−511.51ポイント（−1.88%）	−618.66ポイント（−2.02%）
10月20日（火）	+529.85ポイント（+1.02%）	+21.84ポイント（+0.28%）	−6.07ポイント（−0.02%）	−39.06ポイント（−0.13%）

10月14日、S&P 500はダウより多くのポイントを失いました。ダウの水準はS&P 500の7倍近くあるにもかかわらずです。10月20日には、ダウが500ポイント超上昇した一方、ナスダックの2指数はいずれも小幅に下落しました。指数を公平に比べられるのは騰落率で、ポイントではありません。

値動きはどれほど離れるのか

下のグラフは、2026年4月1日を100として4つの指数を同じ尺度に並べたものです。

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この期間の上昇率は、ダウが13.51%、S&P 500が17.97%、ナスダック100が24.16%、SOXが47.46%でした。

日々の動きについては、2026年4月2日から10月21日までの140営業日を数え、指数の組み合わせごとに比べました。

組み合わせ	同じ方向で引けた日	逆方向
ナスダック総合指数とナスダック100	129	11
ナスダック100とSOX	120	20
ダウとS&P 500	117	23
S&P 500とナスダック100	117	23
ダウとナスダック100	96	44

値動きの大きさも異なりました。上昇・下落を問わない1日の平均変動率は、ダウとS&P 500がともに0.59%、ナスダック総合指数が0.91%、ナスダック100が1.02%、SOXが2.49%でした。140営業日のうち、2%以上動いた日はダウとS&P 500がそれぞれ2日、ナスダック100が15日、SOXが74日でした。

10月22日は際立った例です。ダウは0.02%上昇して52,867.98となった一方、ナスダック100は2.90%、SOXは6.72%下落しました。半導体株を追うアジアの読者にとって、その夜のダウはほとんど何も語っていませんでした。

アジア時間ではいつ引けるのか

3つの指数はいずれも米国の通常取引で決まります。NYSEによると、通常取引はニューヨーク時間の9:30から16:00です。米国で時計が切り替わる2026年11月1日までは、終値はソウルと東京で翌日の5:00、台北で4:00に決まります。11月2日からは1時間遅くなります。つまり、月曜日の米国の終値は、火曜日のアジアの取引開始前にわかります。4つの市場の引き継ぎについては、One Chip Day, Four Closesで説明しています。3つの指数を対象とする先物は、アジアの取引時間中も取引が続きます。その数字が何を示すかは、米国株先物の夜間取引で説明しています。

どのファンドが連動しているのか

各指数には、連動を目指す大型の米国上場投資信託（ETF）があり、指数そのものの代わりにそのティッカーが使われることもよくあります。

• SPY（State Street SPDR S&P 500 ETF Trust）は、S&P 500に連動します。
• DIA（State Street SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust）は、ダウに連動します。
• QQQ（Invesco QQQ）は、総合指数ではなくナスダック100に連動します。

ファンドの価格は指数の水準ではありません。また手数料やタイミングの違いにより、ファンドは指数からわずかにずれることがあります。記事で52,867.98や7,757.17といった数字が示されている場合、それは指数を指しています。