月末の決算がNAND専業のキオクシアとサンディスクにとって重要な理由

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市場調査会社のTrendForceは、NANDフラッシュの供給不足が2027年後半に和らぐと見ています。この予測どおりなら、最初に影響を受けるのはNANDだけをつくる2社です。日本のキオクシア（Kioxia）と米国のサンディスク（Sandisk）です。ただ、9月下旬からのメモリー株の下落で、この2社が最も大きく下げたわけではありません。NANDへの懸念が実際の数字に表れるかどうかは、10月29日（サンディスク）と10月30日（キオクシア）の決算でまず確かめられます。

TrendForceの警告は具体的に何を言ったのか

NANDフラッシュは、電源を切ってもデータが消えないメモリーです。スマートフォンのストレージやSSD（データ保存用のソリッドステートドライブ）に使われます。コンピューターが作業中に使うメモリーであるDRAMとは別の製品です。

TrendForceは7月21日のリポートで2つの点を示しました。1つ目は、2026年のNAND供給が需要を4-5%下回るという見通しです。2つ目は、2027年には供給の伸びが需要の伸びを上回り、2027年後半には需給バランスが供給側に傾くという見通しです。

理由は3つ挙げられています。

• プロセスの移行: メーカーが積層数の多いNANDに移るにつれ、同じ工場でより多くの記憶容量（ビット）を生産できるようになります。
• 中国メーカー: 新しい装置の導入で、世界のNANDビット生産に占める中国メーカーのシェアが19%近くに高まります。
• 消費者向け需要の弱さ: NAND需要の40%超はサーバー向けで、この需要は強い状態です。しかし、スマートフォンとノートパソコンを合わせた需要も40%近くを占めます。TrendForceは、この両方の生産が2027年も減ると見ています。

リポートは「供給過剰」を宣言したわけではありません。表現は「逼迫した供給が徐々に和らぐ」に近いものでした。同時にTrendForceは、2027年もDRAMの供給は逼迫が続くと見ていました。警告の対象はNANDだけで、メモリー全体ではありません。

NAND専業の2社：キオクシアとサンディスク

メモリー企業の多くは、DRAMとNANDの両方をつくっています。サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン（Micron）がそうです。3社はいずれもAIサーバー向けのHBM（高帯域幅メモリー）も供給しています。HBMはDRAMを何層も積み重ねてつくります。

キオクシアとサンディスクは違います。2社はNANDだけをつくっています。工場も共有しています。2社は日本で合弁の製造会社フラッシュ・ベンチャーズ（Flash Ventures）を運営しており、出資比率はキオクシアが50.1%、サンディスクが49.9%です。

TrendForceの第2四半期NAND売上高ランキングを見ると、2社の規模がわかります。

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上位5社の第2四半期NAND売上高の合計は688.7億ドルで、第1四半期から77%増えました。データセンター向けSSDの需要が強く、メーカーは契約価格を大きく引き上げました。キオクシアは約107.2億ドルで4位、サンディスクは約89.7億ドルで5位でした。

NANDだけをつくるということは、利益がNAND価格にそのまま連動するということです。サンディスクがよい例です。米証券取引委員会（SEC）への提出書類によると、サンディスクの2026会計年度第4四半期（7月3日終了）の売上高は89.65億ドル、営業利益は70.37億ドルでした。約1年3カ月前の2025会計年度第3四半期（2025年3月28日終了）には、18.81億ドルの営業損失を出していました。NAND価格が上がると、損失は大きな利益に変わりました。同じ構造のため、価格が下がれば利益も急速に縮みます。

サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンでは、NAND価格が弱含んでもDRAMとHBMが利益を支えられます。キオクシアとサンディスクにはそうした支えがありません。

ところが10月の下落は逆の姿を示した

NANDへの警告が株価を動かしていたのなら、下落局面でキオクシアとサンディスクが最も大きく下げたはずです。実際の数字は違いました。

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9月28日から10月19日までの騰落率です。各市場の終値で計算しています。

• SKハイニックス（韓国）: -27.8%
• キオクシア（日本、円ベース）: -23.5%
• サンディスク（米国）: -20.0%
• サムスン電子（韓国）: -19.3%
• マイクロン（米国）: -14.1%

最も大きく下げたのはSKハイニックスでした。同社は事業に占めるDRAMとHBMの比重が大きい企業です。NANDへの依存度と下落幅は一致していません。10月のメモリー株の下落は、NANDの供給懸念よりも別の要因によるところが大きかったと見る方が、数字とよく合います。この期間、市場ではAI投資を支える債務への懸念が広がり、韓国では外国人投資家が大幅な純売りを続けていました。

キオクシアには日本市場特有の事情もあります。日本では、投資家が証券会社からお金を借りて株を買う信用取引が広く使われています。東京証券取引所のデータによると、10月19日時点のキオクシアの信用買い残は4,682万株超で、金額にして約8,809億円でした。これは上場4,249銘柄の中で最大でした。株価が下がると、借りたお金で買った投資家は担保を積み増せず、株を手放さざるを得なくなることがあります。10月19日には、日本のジャパンタイムズ（The Japan Times）と韓国のソウル経済新聞（Seoul Economic Daily）が、この信用買い残がキオクシアの株価の重荷になっていると報じました。

価格面のシグナルもまだ弱いままです。韓国銀行が毎月公表する輸出物価指数では、9月のフラッシュメモリー指数が8月比で0.69%下がりました。同じ月にDRAM指数は2.26%上がりました。ただ、フラッシュメモリー指数はなお前年同月より244%高い水準です。1カ月の数字だけで価格が反転したと言うのは早すぎます。また、この指数は韓国メーカーの輸出価格を追うもので、キオクシアやサンディスクの販売価格と同じではありません。

月末の決算で確かめたい3つの点

サンディスクは10月29日の米国市場の取引終了後（太平洋時間午後1時30分）に、2027会計年度第1四半期の決算を発表します。キオクシアは10月30日の日本時間午後6時45分に、2026年度第2四半期（7-9月）の決算を発表します。それより前に、SKハイニックス（10月28日）とサムスン電子（10月29日）も決算説明会を開きます。

NANDの供給過剰への警告が実際に現実になりつつあるかどうかは、2社の次の数字で確かめられます。

1. 次の四半期のNAND価格見通し: 2社が販売価格の上昇が続くと見ているのか、上昇幅が縮むと見ているのか。これが最も直接的なシグナルです。
2. データセンター向けSSDの比率: スマートフォンとノートパソコンの需要の弱さを、サーバー需要がどれだけ補っているかがわかります。TrendForceも2027年のサーバー需要は強いままだと見ていました。
3. 設備投資計画: 2社がどれだけ生産能力を増やすかは、2027年の供給の伸びの見通しに直結します。投資が大きく増えれば、供給増の警告の重みが増します。投資を抑えれば、逆の読み方になります。

いずれにしても、1四半期の決算だけで2027年後半の需給バランスは決まりません。ただ、これまでは予測と株価しかありませんでした。月末には、NAND専業の2社の数字が初めて出てきます。

海外から2社を追う方法

• キオクシア: 東京証券取引所のコードは285Aです。米国では店頭市場（OTC）でKXIAYとして取引されています。KXIAYの1株は285Aの0.1株に相当します。キオクシアは10月1日に1株を3株に分割したため、それより前の株価は分割を調整して初めて比較できます。
• サンディスク: ナスダックのティッカーはSNDKです。
• 日本の信用残高: 東京証券取引所は、営業日ごとに東京時間午後4時ごろ、前日時点の銘柄別残高を公表しています。
• NAND価格の動向: 韓国銀行の輸出物価指数のフラッシュメモリー項目が毎月公表されます。

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出典: TrendForce（NAND見通し、2026年7月21日。第2四半期NAND売上高ランキング、2026年8月18日）、Sandisk SEC 10-K（2026年8月17日提出）、サンディスクとキオクシアの決算発表日の告知、日本取引所グループ（東京証券取引所）信用残高データ（2026年10月19日時点）、韓国銀行ECOS 輸出物価指数（2026年9月）、The Japan Times および Seoul Economic Daily（2026年10月19日）、KRX、東京証券取引所、米国通常取引の終値（株価）

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情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。